אינפלציה בפועל
מדד ספטמבר 2008 הפתיע ונותר ללא שינוי. ב -12 החודשים האחרונים עלה המדד ב – 4.8%, גבוה משמעותית מהגבול העליון של היעד – 3.0%.
כוון להחלטה : חיובי להעלאת הריבית.
גידול בכמות הכסף (M1):
כמות הכסף גדלה בשנה האחרונה לספטמבר ב - 12% , גבוה מ - % 10.2 בחודש קודם וגבוה עדיין מקצב רצוי של 7%-9% כגידול תוצר הנומינלי, בכפוף לאינפלציה של 3-4% וצמיחת תוצר ריאלי בפועל של כ-4.0% בשנת 2008. יצויין כי בספטמבר עלתה כמות הכסף ב- 1.8% לעומת עליה של 1.3% באוגוסט ושל 4% ביולי.
כוון להחלטה : תומך בהעלאת הריבית.
גרעון תקציבי כולל ( ללא מתן אשראי )
מתחילת שנת 2008 נצבר עודף תקציבי של 2.069 מיליארד ₪, לעומת עודף של 7.792 מיליארד ₪ בתקופה המקבילה אשתקד. יעד הגרעון השנתי הוא 11.5מיליארד ₪. בספטמבר נרשם גרעון קל של 78 מליון ₪. סך הגרעון המצטבר לשנים עשר חודש לספטמבר עומד על 5.85 מיליארד ₪. יצויין כי העודף התקציבי המצטבר עלול להיות מושפע בהמשך מהאטה הכלכלית - ירידה בהכנסות ממיסים ומהוצאה גבוהה מסורתית בדצמבר.
כוון להחלטה : ניטרלי להורדת הריבית.
ריבית ריאלית צפויה לשנה
הריבית הריאלית הצפויה לשנה, הנגזרת מהריבית הנוכחית של בנק ישראל, עומדת על 3.1% בעוד שהשיעור הרצוי נע סביב 2.5% בהתאם למצב הפעילות במשק.
כוון להחלטה : תומך בהורדת ריבית.
צמיחה ( פער תוצר )
אומדני הבזק לחשבונות הלאומיים לשנת 2008 (על סמך אינדיקטורים שנאספו ע"י הלמ"ס לשבעה – שמונה חודשים והערכות ליתרת השנה על סמך נתוני מגמה קיימים) מצביעים על צמיחה של 4.5% בשנת 2008 כולה. צמיחה זו משקפת גידול של 5.3% שנתי במחצית הראשונה ושל כ – 3% במחצית השניה של 2008, בין השאר לאור המיתון הגלובלי.
כוון להחלטה : תומך בהורדת ריבית.
שיעור אבטלה
בסקירתנו מהחודש הקודם ציינו כי מגמת צמצום האבטלה נמשכה ביתר שאת והגיעה ברבעון השני ל – 5.9% לעומת 6.3% ברבעון הראשון. הנתון האחרון שבידינו הינו הסקר ליולי מצביע על ירידה לשעור של 6.1%. ניתן לקבוע ששיעור אבטלה זה מתקרב מאד ל"תעסוקה מלאה". עם זאת, צפויה תפנית בנושא האבטלה לאור המיתון הצפוי בישראל כך ששיעור האבטלה צפוי לעלות מעלה לרמה של 7% ויותר.
כוון להחלטה : ניטרלי להורדת ריבית.
שע"ח שקל / דולר
במהלך החודש מגמת הפיחות נמשכה והגיעה בשיא לרמת 3.89 ₪ לדולר, בעיקר עקב התחזקות הדולר משמעותית בעולם מול כל המטבעות (למעט הין היפני). מדיניותו המוצהרת של בנק ישראל לפיה ירכוש בממוצע מאה מליון דולר בכל יום מסחר קיבלה תוקף נוסף במהלך החודש כשבנק ישראל עידכן כי הוא עשוי להמשיך במהלך זה אף מעבר לעיתוי הסיום המתוכנן. סביבת שער החליפין הנוכחית תניח את דעתו של בנק ישראל, במיוחד לאור קצב התיקון החד יחסית. חשוב גם לציין שפיחות חד משקף בתקופות כגון הנוכחיות אי יציבות. הורדת ריבית נוספת בשלב הנוכחי יכולה ללבות את האש, בדיוק הפוך למאמצי האוצר ובנק ישראל להרגעת השווקים המקומיים..
כוון להחלטה : ניטרלי להורדת ריבית
פער רביות מול רבית הפד
הורדת הריבית בארה"ב ובישראל באופן דומה במהלך החודש הותירו את פער הריביות על כנו – 2.25%. הנגיד האמריקאי ציין שבכוונתו להשתמש בכל הכלים העומדים לרשותו בכדי להיאבק בתחלואי הכלכלה האמריקאית. רוב הסיכויים שימשיך להוריד את הריבית בין 0.25% ל – 0.5% נוספים. בנק ישראל ילך להערכתנו בעתיד בעקבות הנגיד האמריקאי , אם כי באופן מתון, אך לא בהחלטתו הקרובה. ראוי לציין עם זאת כי עקב משבר הנזילות בארה"ב, הריביות בשווקים גבוהות משמעותית מריבית הפד כך שפער הריביות האמיתי בין השקל לדולר נמוך משמעותית מפער הריביות המוניטריות.
כוון להחלטה : ניטרלי להורדת ריבית
שורה תחתונה
ההחלטה הקרובה של בנק ישראל תהיה מושפעת במידה רבה מהצפיות האינפלציוניות שירדו באופן חד, מהמיתון (או ההאטה בלבד, לאופטימיים ביננו...) הנמצא על פתח דלת הכלכלה הישראלית וכן מקצב הפיחות בשער השקל. אנו סבורים שהנגיד "ישמור תחמושת", ישדר יציבות כאמור וישהה החודש את המשך הורדת הריבית.
|
כלים נוספים